私募魔女李蓓最新调仓:减仓权益、增配商品债券!最新观点刷屏 | 宜武汇-ag真人国际厅网站

去年11月7日高喊《》的半夏投资李蓓,在今年1月大举减仓又刷屏了。根据最新的月报,其认为单边做多的性价比下降,并减少了权益类的净多仓到中等水平,增加了权益类的套利对冲头寸;并开始布局一些商品类和债券类的机会。


减仓权益、增配商品债券


根据私募魔女李蓓的半夏投资向持有人发出最新月报,截至1月末,旗下产品的组合出现较大变化:权益类资产的净仓位由由去年12月末的87.8%下降到43.20%,商品的净空头仓位升至15%以上,债券类资产净仓位升至9%。

私募魔女李蓓最新调仓:减仓权益、增配商品债券!最新观点刷屏

可以看出,1个月卖了近一半的权益仓位,甚至比去年10月末仓位还低,并开始对商品建立空头仓位。

月报提到,股票市场总体为震荡重心上移而非单边牛市,风格有可能从’大盘价值’切换到’小盘成长’。基于以上判断,我们认为权益类资产将陷入震荡,单边做多的性价比下降,减少了权益类的净多仓到中等水平,增加了权益类的套利对冲头寸;并开始布局一些商品类和债券类的机会。商品方面,部分工业品之前预期过于乐观,有一定的回调压力。

另外值得一提的是,据私募排排网数据,截至1月,李蓓的年化收益已经达到34%,回撤仅为-9.47%。人气值赶超林园与廖茂林,升至首位。2021年,半夏投资规模破百亿,李蓓也正式成为百亿私募“女掌门”。


调仓逻辑

1、今年以来政策在放水上比较克制

具体来看,李蓓认为,今年以来政策在放水上是比较克制的,是立足于长远的可持续性,不是短期放大水的刺激,由于经济位置等的巨大差异,期待中国消费如美国那样强劲复苏是比较难的,所以,只看2023年的话,经济复苏是比较温和的。

李蓓认为经济复苏不足以推动利率上涨、大部分工业品需求上涨,因此认为现在市场存在比较强的预期差,这个预期差我认为就是目前消费行业股价暴涨与实际消费并没有那么强复苏的价值差。同时李蓓也做过调研,调研发现节后消费的复苏能力远没有节前那样的乐观估计。

2、美国的就业市场和通胀的韧性极强

海外方面,一方面是美经济软着陆、欧洲经济复苏、中国经济强复苏,市场对标普500的2023盈利一致预期依然是正增长的;另外一方面又预期美联储转鸽派,权益资产风险溢价处于低位,市场是非常乐观的。

这种状态会遭遇两个方面的挑战,首先是美劳动力市场非常强劲,美国劳工部3日发布数据称,美国2023年1月非农业部门新增就业51.7万人,失业率为3.4%,通胀很容易就恢复高涨,因此美联储鸽派的做法可能受到挑战,另外一个就是盈利预期也随时可能失望。

她认为,美国的就业市场和通胀的韧性极强,过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转,而对全球风险资产价格构成压力。对国内资产的影响:利率维持低位震荡,没有明显的上行压力;商品方面,部分工业品之前过于乐观,有一定的回调压力;股票市场总体为震荡重心上移而非单边牛市,风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。


近期路演观点


1、2023年大方向上挺好的,没有特别大风险。

在近期的路演中,谈及今年最重要的风险点时,李蓓指出,今年大方向上挺好的,没有特别大风险。毕竟我们在双低的起点上,但是结构上的预期是不是偏离和一致,这会有风格转换上的风险,均衡的管理人问题不大。

她认为,在近期,迭加气球事件的一些影响,可能会短期影响外资的一些行为,由北上资金主导的大白马风格会减弱,市场可能会偏内资主导的结构化行情,风格偏好从大盘价值、大盘成长转向小盘成长,军工、芯片、高景气进口替代赛道可能表现较好,而去年11月以来大涨的消费、互联网白马、金融等可能表现相对平淡。

2、市场对中期基本面有点过于乐观。

李蓓表示,中期的基本面,如出口消费投资,包括地产,我们过于乐观。从3个方面来看。

第一消费市场,预期非常好,尤其外资参照自己的经验,但是有很多点值得不同,比如美国直接发钱,劳动力市场是过去20年多来最紧张阶段,老百姓处于发钱,高工资,低杠杆的状态,所以消费非常好。我们呢,没发钱,工资增速向下,杠杆还比较高,二三线城市地产价格下跌还让很多人资产负债表收到冲击,比如断供等,我们面临不同周期的位置,我们对消费预期太高是有风险的。

第二房地产预期,建材,家电等,很多开发商杠杆较高,幸存下来的杠杆是提升的,在资产负债表不安全的情况下,即便银行融资,扩张新开工是很难的。房地产销售创造的gdp有限,但是对上游拉动也有限,这点会低于预期。房地产复苏体现在房价复苏,而非量。

第三基建,目前看到的中央财政的力度没有特别强,相对于2022年不会有大幅增长,疫情后我们认为是缓慢增长,预期没有那么高。

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